התגמול ההוני של שנת 2025 שאסור לחברות לפספס

תגמול הוני הינו חלק מהותי מרכיבי התגמול של נושאי משרה בחברות ציבורית בישראל ומטרתו לאפשר לחברות לשתף את עובדיהן בהצלחתן העסקית ולייצר מחויבות ארוכת טווח. בנייה נכונה של התגמול ההוני חשובה לשם רתימת עובדים ולכן יש להשקיע מחשבה בבנייתו. עליית שערי המניות בבורסה בתקופה האחרונה מהווה הזדמנות טובה לדיון מחודש בנוגע למנגנון התגמול ההוני המועדף מנקודת מבטם של מנהלים ועובדים בחברות הציבוריות ולבחינת שילוב של יחידות מניה חסומות ( )RSU – Restricted Share Unitsבתגמול ההוני.  RSUהיא יחידה מניה חסומה שבהינתן חלוף זמן (ולעיתים עמידה ביעד ביצוע) מבשילה באופן אוטומטי למניה (ללא תשלום מחיר מימוש.) על אף שאופציות, קרי הזכות לרכוש מניה במחיר מימוש קבוע, עדיין מהוות את מכשיר התגמול ההוני השכיח, היתרונות הייחודיים של  RSUמצדיקים לטעמנו בחינה מעמיקה של התמהיל המתאים בין שני המכשירים.

סקירת השוק מלמדת כי בקרב החברות הציבוריות הנכללות במדד תל אביב- 125 הענקת אופציות היא המועדפת, וכי רק כ-% 16 הקצו  RSUבשנת 2024 (וכמחציתן העניקו תמהיל משולב עם אופציות), בחלוקה לענפי הפעילות שלהלן

בבואנו לבחון את היתרונות והחסרונות היחסיים של כל אחד ממכשירי התגמול ההוני, בעיני מקבלי התגמול, היבט מרכזי נוגע לכמות היחידות המוענקות ולשווי ההטבה. כאשר חברה מעוניינת להעניק הטבה בשווי מסוים והיא בוחנת מהי החלופה המועדפת - אופציות או RSU, מספר האופציות שיוענקו יהיה גדול משמעותית ממספר יחידות ה-RSU (לאור כך שבאופציות מגולם מרכיב סיכון וה-RSU במהותן דומות יותר למניה.) אם מחיר המניה עולה מעל למחיר המימוש, נוצרת לעובד הטבה, ואולם אם מחיר המניה יורד מתחת למחיר המימוש, האופציה מאבדת את כל ערכה. לעומת זאת, ערכן של ה- RSU תמיד שווה למחיר המניה. עוד יצוין כי תנודתיות המניה משפיעה אף היא על הבחירה - ככל שהתנודתיות גבוהה יותר, כך גדל השווי התיאורטי של כל אופציה, ועבור אותו שווי הטבה יוענק מספר קטן יותר של אופציות.

להמחשת ההבדלים, נבחן דוגמה מספרית: הענקת הטבה בשווי  30,000 ש"ח יכולה להתבצע באמצעות  10,000 יחידות RSU בשווי 3 ש"ח ליחידה, או 20,000 אופציות בשווי 1.5ש"ח לאופציה ובמחיר מימוש של 3 ש"ח. אם מחיר המניה עולה ל- 6ש"ח, שווי ההטבה הנאיבי במועד המימוש של ה- RSU והאופציות מגיע ל- 60,000 ש"ח (עלייה של % 100לעומת שווי ההטבה במועד ההענקה.) אולם אם מחיר המניה מגיע ל- 9 ש"ח, שווי ההטבה הנאיבי במועד המימוש של ה- RSUמגיע ל-90,000 ש"ח (עלייה של %200), בעוד ששווי האופציות מגיע ל- 120,000ש"ח (עלייה של %300). מנגד, אם מחיר המניה יורד ל- 2 ש"ח, שווי ההטבה הנאיבי במועד המימוש של ה- RSU יהיה 20,000 ש"ח (ירידה של %33) , בעוד האופציות תהיינה חסרות ערך (אובדן מלא של ההטבה). גם כאשר מחיר המניה נותר ברמת מחיר המימוש  3 ש"ח), שווי ההטבה הנאיבי במועד המימוש של ה- RSU נשמר על 30,000 ש"ח בעוד האופציות נותרות ללא ערך כלכלי.

אבחנה נוספת בין שני המכשירים טמונה בהיבט הפסיכולוגי האנושי ובגובה התיאבון לסיכון. בעוד שבהחזקת אופציות שהובשלו ישנו רצון להמתין עד שמחיר המניה יעלה, מתוך אופטימיות וניסיון ״לתזמן״ את המימוש לנקודת השיא של המניה, ניסיון שלמרבה הצער כושל פעמים רבות כי כמו שמניה עולה היא עלולה לרדת, בהחזקת  RSU אין מימוש אקטיבי של המחזיק אלא מתבצעת המרה אוטומטית למניה ברגע שמסתיימת תקופת ההבשלה.

יתרון משמעותי נוסף של RSU טמון בפתרון אלגנטי לסוגיית מידע פנים. בעוד שבאופציות נדרש נושא המשרה להחליט על עיתוי המימוש, תוך התמודדות עם סוגיות של מידע פנים וחלונות מסחר מוגבלים, ב- RSU המימוש מתבצע אוטומטית במועדי ההבשלה ללא חשש משימוש אסור במידע פנים של נושא המשרה.בהיבט המיסוי קיימים הבדלים מהותיים בין המכשירים. בעוד שבאופציות במסלול  102הוני כל מרכיב ההטבה ממוסה בשיעור של %25 ,הרי שב- RSU במסלול 102 הוני קיימים שני רכיבים: הרכיב הפירותי - שווי המניות בבורסה במועד ההקצאה בהתאם לחישוב רשות המיסים - החייב במס שולי (עד %47 ) ובביטוח לאומי ומס בריאות, והרכיב ההוני - ההפרש בין שווי המניות במועד המכירה לבין שווי המניות בבורסה במועד ההקצאה - החייב במס בשיעור של % .25יצוין כי לשיעור המס כאמור עשוי להתווסף מס יסף בשיעור של %3 ( ובמקרים מסוימים % 2 נוספים על הכנסה הונית) כתלות בגובה ההכנסה בשנת המס.

בהיבט הדיבידנד, לשני המכשירים אין זכאות לחלוקת דיבידנד, אך האופציות נהנות ממנגנון התאמה אוטומטי באמצעות הפחתת מחיר המימוש בגובה הדיבידנד שחולק. לעומת זאת, ב- RSU על פי רוב אין מנגנון התאמה, ולכן חלוקת דיבידנד פוגעת בשווי ההטבה שמקבל העובד.

יצוין כי המשקיעים המוסדיים מגלים כיום העדפה ברורה ל- RSU מותנות ביצועים (( )PSU על פני RSU שמבשיל בחלוף פרק זמן שנקבע ללא תלות בביצועים, כדוגמת רווחי החברה או מחיר מניה), במיוחד בהענקות בשווי שנתי של למעלה משלוש משכורות, כאשר תכנון וקביעה מושכלת של יעדי הביצוע עשויים להפחית את הפגיעה בשווי ההטבה שמקבל העובד בהיעדר מנגנון התאמת דיבידנד. לדעתנו, בעידן הנוכחי, בו הבורסה חוותה עליות שערים, היתרון של האופציות עשוי להיות פחות דומיננטי ולאור עליית מחיר נכס הבסיס, השווי של כל אופציה עולה ולכן עבור אותו שווי הטבה מספר האופציות המוענקות יהיה נמוך יותר, ועל כן מוצע לחברות ציבוריות לבחון את התמהיל המיטבי של שני המכשירים מתוך מטרה להוביל לתמרוץ אפקטיבי ולשימור אנשי מפתח וכוח אדם איכותי בטווח הארוך. היתרונות של  ,RSUובראשם הוודאות הגבוהה יותר בערך ההטבה לצד צמצום החשיפה לטענות שימוש במידע פנים, מציבים אותן כאלטרנטיבה אטרקטיבית, במיוחד כחלק ממדיניות תגמול מאוזנת המשלבת בין שני המכשירים.

את המאמר כתבו